2020-05-05
Ue col fiato sospeso. Oggi in Germania si deciderà il futuro della moneta unica
La Corte costituzionale federale dovrà stabilire se gli acquisti della Bce violino la Carta tedesca. Intanto il Mes avanza di corsa.Ad impossibilia nemo tenetur. Nessuno è tenuto a fare l'impossibile. Potrebbe essere riassunto da questo celebre brocardo l'esito della sentenza che quest'oggi emetterà la Corte costituzionale tedesca.La Corte potrebbe infatti decidere che il programma di acquisto di titoli pubblici partito a marzo 2015 con Mario Draghi potrebbe non essere conforme ai principi della Grundgesetz (la Costituzione tedesca). Di conseguenza, l'azione della Bundesbank all'interno del Consiglio direttivo della Bce dovrebbe conformarsi in futuro ai limiti e ai divieti eventualmente disposti con la sentenza. La Bundesbank sarebbe quindi impedita dal fornire l'assenso a future deliberazioni. Cosa potrebbe quindi accadere? Bisogna ammettere che si naviga in acque del tutto inesplorate. I commentatori sono prevalentemente concordi sul fatto che non ci saranno effetti giuridici immediati sulle decisioni già adottate dalla Bce. Non foss'altro per il rispetto dell'elementare principio dell'indipendenza di questa istituzione. Le decisioni già prese sono: il programma App, partito nel 2015 e che oggi prevede il reinvestimento dei titoli giunti a scadenza (circa 30 miliardi al mese) oltre ad acquisti aggiuntivi per 20 miliardi al mese ed un ulteriore pacchetto di 120 miliardi aggiuntosi a marzo scorso; il programma Pepp, deciso il 18 marzo, che prevede acquisti per 750 miliardi entro fine anno, di cui 119 miliardi già acquistati al 30 aprile. Un pacchetto pari a circa 1.030 miliardi da qui a fine anno che, sommati ai 2.705 miliardi già detenuti a fine aprile, porteranno il bilancio della Bce alla clamorosa cifra di oltre 3.800 miliardi, di cui circa l'80% titoli pubblici. Il tutto con un semplice click di un computer in una stanza dell'Eurotower di Francoforte, senza spreco di inchiostro, poiché è moneta di banca centrale.Ma tutto questo è avvenuto muovendosi su un sentiero strettissimo e dribblando di fatto le disposizioni dell'articolo 123 sul divieto di finanziamento del deficit pubblico da parte della Bce, e dell'articolo 125 Tfue sul divieto di solidarietà finanziaria tra Stati. Gli escamotage trovati all'epoca da Draghi furono 3:1 La Bce non può detenere più del 33% del debito pubblico di ogni Stato membro e più del 33% di ciascuna emissione;2Gli acquisti della Bce devono essere ripartiti secondo la quota di partecipazione al capitale della banca (la capital key);3 Gli acquisti devono essere condotti dalle banche centrali nazionali per l'80% del totale.Tra 2015 e 2016 Corte di giustizia europea e Corte tedesca ebbero già modo di pronunciarsi sul programma Omt, varato da Draghi e mai attuato. In quell'occasione i giudici di Karlsruhe stabilirono che la Bundesbank potesse partecipare purché fossero rispettati i seguenti criteri: acquisti non annunciati; il volume degli stessi sia previamente delimitato; sussista una differenza temporale minima tra l'emissione dei titoli pubblici e il loro acquisto; l'acquisto sia circoscritto ai titoli di Stati che hanno accesso ai mercati; i titoli siano detenuti fino alla loro scadenza solo in via eccezionale; gli acquisti cessino e i titoli siano rimessi sul mercato nel momento in cui l'intervento non sia più necessario.Queste condizioni depotenziarono di molto l'Omt, a dispetto di chi ancora oggi si azzarda improvvidamente a chiamarlo in causa come ipotetica soluzione. Ma non c'è stata mai l'opportunità di testare l'obbedienza della Bundesbank a quei criteri. Questa volta è diverso e affioreranno le contraddizioni, latenti da anni, della costruzione economica e politica europea. È infatti noto che la Bundesbank si oppose già alla decisione del Qe del 2015 e del Pepp del marzo scorso (ben 6 voti contrari). Nel caso probabile che la Corte tedesca decida di ribadire i limiti sopra esposti (rendendoli applicabili anche al recente programma Pepp), quando la Bce a settembre sarà chiamata a prendere la decisione di espandere il Pepp, col probabile voto contrario della Bundesbank, lo farà in conclamata violazione dei limiti posti dalla Corte tedesca. Fino a quando la Germania potrà accettare che la Bce prenda decisioni di politica monetaria in contrasto con la sua Costituzione? La Germania trarrà le estreme conseguenze e dichiarerà la sua uscita dall'euro, come ipotizzato dal giurista Luciano Barra Caracciolo? Lo scenario più probabile vede un periodo di elevata agitazione sui mercati. L'azione della Bce, unico ombrello oggi a disposizione con risorse potenzialmente illimitate, sarebbe messa in discussione e fortemente depotenziata.A questo riguardo la Lagarde giovedì scorso, ribadendo la necessità di muoversi con la massima flessibilità negli acquisti, ha lanciato un bel guanto di sfida ai giudici tedeschi. Si attendono le mosse di Parigi che non può permettersi la fine degli acquisti della Bce: si romperà il tandem con Berlino, che da decenni domina le scelte fondamentali per la Ue?L'Italia rischia di essere vaso di coccio in questa disputa, come già accaduto in passato. E vede avvicinarsi a passi da gigante il Mes. Infatti, da un documento del governo olandese trasmesso al Parlamento dell'Aia in vista dell'Eurogruppo, si apprende che il Consiglio dei governatori del Mes si riunirà il 14 di maggio per rendere questo strumento finanziario «disponibile in principio a tutti gli Stati membri». A quel punto basterà la domanda individuale di uno Stato membro per diventare debitori di uno strumento concepito per aiutare Stati in crisi e gli uomini della Troika potranno preparare i trolley per spostarsi a Roma.
Robert Redford (Getty Images)
Incastrato nel ruolo del «bellone», Robert Redford si è progressivamente distaccato da Hollywood e dai suoi conformismi. Grazie al suo festival indipendente abbiamo Tarantino.
Leone XIV (Ansa)
Nella sua prima intervista, il Papa si conferma non etichettabile: parla di disuguaglianze e cita l’esempio di Musk, ma per rimarcare come la perdita del senso della vita porti all’idolatria del denaro. E chiarisce: il sinodo non deve diventare il parlamento del clero.
